在需求淡季下，价格将进一步走弱

最近，黑色品种期货价格波动加剧。上周，除焦煤外，其他品种均收跌，铁矿石1605合约先大幅拉涨，后回吐涨幅，再创新低，重回之前的空头趋势。

笔者认为，当前，我国钢铁行业处于去产能周期，国际矿山则凭借成本优势继续增产，在需求淡季下，铁矿石价格将进一步走弱。

官方制造业PMI数据不及预期

日前公布的11月官方制造业PMI数据为49.60，不及前期的49.80，已连续4个月位于荣枯线以下。其中，新订单、新出口订单、在手订单均大幅下滑，未来制造业生产经营活动将明显收缩；原材料库存指数继续下降，去库存趋势将持续。

高炉开工率降至年内最低点

11月钢铁行业PMI数据更加悲观，仅为37.00，远低于前值42.20。在分项指数中，生产、采购量、原材料库存指数均大幅下降，而产成品库存指数出现大幅增加。在钢材(1649,-8.00,-0.48%)产成品库存压力下，钢厂未来收缩生产、降低原材料库存的意愿可能比较强烈。

截至11月27日，全国高炉开工率已降至77.49%，为年内最低点，全国钢厂盈利比例也在11月上旬之后连续三周下降。进入需求淡季后，恰逢雨雪天气来袭，房地产土建工程开工速度放缓，并且在高库存压力下，工地赶工意愿不强。在需求淡季、盈利恶化下，未来钢厂生产活动难有起色，降库存、低开工的局面将延续。

铁矿石供给端库存压力上升

尽管国内矿山开工率一直在下降，但需求持续恶化，因此，10月以来国内矿山铁精粉库存连续上升。截至11月20日，全国矿山铁精粉库存已达142万吨，较11月初增加14万吨。

不仅是国内矿山库存，整个产业链除了钢厂铁矿石库存在下降外，其余各环节铁矿石库存均在上升。随着巴西港口检修结束，国际铁矿石发运量恢复至年内高位，进口铁矿石到港量开始回升。截至11月27日，全国主要港口铁矿石库存已达8917万吨，为5月以来的最高点。

另外，作为中国铁矿石主要进口来源国，澳大利亚与巴西铁矿石港口库存也从10月底以来连续上涨，截至11月27日，港口库存合计为6166万吨，较前一周上升211万吨。在外港铁矿石库存不断上涨的趋势下，预计未来国际铁矿石发运量将维持高位，国内铁矿石港口库存压力难减。

独立经济学家、前摩根士丹利亚太地区首席经济学家谢国忠称，中国钢铁行业达到减产临界点，铁矿石价格年底前将跌破40美元/吨，明年价格将维持在30美元/吨~40美元/吨区间。今年2月份铁矿石价格仍高于60美元/吨时，谢国忠就预计今年价格会跌破40美元/吨。

英国《金属导报》表示，铁矿石这一次的价格崩盘比之前7月份跌至44.59美元/吨的状况更加严重。

铁矿石市场的供过于求是促使矿价不断走低的重要因素，而四大矿山无疑是矿价下跌背后的重要推手。

近两年，四大矿山前期的扩张开始陆续投产。淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG的季报显示，今年前三季度，四大矿山累计增产6100万吨，业内预计全年增产在1亿吨左右。处于全行业低水平的成本是四大矿山大肆扩张的底气。据悉，今年第三季度，FMG铁矿石现金生产成本大幅下降至16.9美元/吨。其他三大矿山也同样在不遗余力地降低现金成本，力拓和必和必拓的现金成本早在今年第一季度就已经降至20美元/吨之下。淡水河谷也于近日表示，将进一步削减铁矿石成本，在2018年之前，将现金成本降至13美元/吨之下。

不过，由于铁矿石价格不断下滑，部分高成本的中小矿山正在不断停产、减产。不仅国外非主流矿山开始减产，国内的铁矿石原矿产量也明显下滑。数据显示，今年前三季度，我国铁矿石产量为10.16亿吨，同比下降9.0%。业内人士指出，高成本的非主流矿山正在逐渐退出市场，而这部分缺口正被主流矿的增产而填补。所以，从整体来看，今年铁矿石供应是温和的增长，只是增量的结构出现了一些变化。

高盛曾表示，铁矿石价格下跌主要是由矿业巨头坚持增产和中国钢材需求下降两方面因素造成的。

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